Eurobank: Σημαντικοί κίνδυνοι από τις υπέρμετρα υψηλές ροές εξωτερικού δανεισμού

Τράπεζες - Χρήμα Παρασκευή, 21 Απριλίου 2017 17:08
Eurobank: Σημαντικοί κίνδυνοι από τις υπέρμετρα υψηλές ροές εξωτερικού δανεισμού

Όταν οι ροές εξωτερικού δανεισμού γίνονται υπέρμετρα υψηλές και διατηρούνται για μεγάλο χρονικό διάστημα, τότε ελλοχεύουν σημαντικοί κίνδυνοι για την εγχώρια οικονομική δραστηριότητα, επισημαίνουν οι αναλυτές της Eurobank στο εβδομαδιαίο δελτίο «7 ημέρες Οικονομία».

«Μια πιθανή εξωτερική διαταραχή, για παράδειγμα υπό τη μορφή μιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, δύναται να πυροδοτήσει εκροή κεφαλαίων και ως εκ τούτου την αναγκαία προσαρμογή της οικονομίας σε ένα χαμηλότερο μονοπάτι μεγέθυνσης», τονίζεται. 

Η ανάλυση της τράπεζας επικεντρώνεται στη μείωση του ισοζυγίου αγαθών και υπηρεσιών και στην αύξηση του δείκτη κύκλου εργασιών στη βιομηχανία στο 1ο δίμηνο του τρέχοντος έτους.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τραπέζης της Ελλάδος (ΤτΕ), το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών (ΙΤΣ), δηλαδή η διαφορά ανάμεσα στις εισπράξεις και τις πληρωμές που πραγματοποιούν οι φορείς της εγχώριας οικονομίας (νοικοκυριά, επιχειρήσεις και κυβέρνηση) από συναλλαγές με χώρες της αλλοδαπής, μειώθηκε σε ετήσια βάση κατά €108,8 εκατ. τον Φεβρουάριο 2017.

Η προαναφερθείσα μεταβολή προήλθε από τη συρρίκνωση των ισοζυγίων αγαθών και πρωτογενών εισοδημάτων κατά €189,8 και -€146,1 εκατ. αντίστοιχα. Στην αντίθετη κατεύθυνση κινήθηκαν τα ισοζύγια υπηρεσιών (+€158,2 εκατ.) και δευτερογενών εισοδημάτων (+€68,9 εκατ.)

Σε όρους κινητού αθροίσματος 12 μηνών, δηλαδή της διαμορφωθείσας τάσης για το σύνολο του έτους, το ΙΤΣ παρέμεινε σε αρνητικό έδαφος τον Φεβρουάριο 2017. Διαμορφώθηκε σε έλλειμμα €0,7 δις από πλεόνασμα €0,3 δις τον Φεβρουάριο 2016.

 Όπως έχουμε αναφέρει σε προηγούμενο τεύχος του φυλλαδίου 7ημέρες ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ, σημειώνουν οι αναλυτές της Eurobank, το έλλειμμα ή πλεόνασμα στο ΙΤΣ είναι ισοδύναμο με θετική ή αρνητική απόκλιση αντίστοιχα ανάμεσα στις επενδύσεις και τις εγχώριες αποταμιεύσεις. Αυτό το αποτέλεσμα προκύπτει από τις βασικές ταυτότητες των εθνικών λογαριασμών. Εν παραδείγματι, όταν μια οικονομία παρουσιάζει έλλειμμα στο ΙΤΣ, δηλαδή δανείζεται από το εξωτερικό, τότε οι επενδύσεις που πραγματοποιεί υπερβαίνουν τις εγχώριες αποταμιεύσεις. 

Το εν λόγω στοιχείο δημιουργεί ένα όφελος για την οικονομία υπό την έννοια ότι της επιτρέπει να αυξήσει τις επενδύσεις σε επίπεδα υψηλότερα από τις εγχώριες αποταμιεύσεις. Ωστόσο, όταν οι ροές εξωτερικού δανεισμού γίνονται υπέρμετρα υψηλές – πάντα σε σχέση με το μέγεθος της οικονομίας, ήτοι ως ποσοστό του ΑΕΠ – και διατηρούνται για μεγάλο χρονικό διάστημα ( = συσσώρευση εξωτερικού χρέους) τότε ελλοχεύουν σημαντικοί κίνδυνοι για την εγχώρια οικονομική δραστηριότητα.

Μια πιθανή εξωτερική διαταραχή, για παράδειγμα υπό τη μορφή μιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, δύναται να πυροδοτήσει εκροή κεφαλαίων και ως εκ τούτου την αναγκαία προσαρμογή της οικονομίας σε ένα χαμηλότερο μονοπάτι μεγέθυνσης. Το μέγεθος, η ένταση και ο χρόνος προσαρμογής είναι συνάρτηση πολλών παραμέτρων. Η ελληνική «μεγάλη οικονομική ύφεση» (the Greek Great Depression) αποτελεί ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα του προαναφερθέντος μηχανισμού. Το 2007 το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών ήταν στο -15,2% ως ποσοστό του ΑΕΠ. Την ίδια χρονιά ξέσπασε η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.